идеи инвестирования и обзоры источников дохода

Страница: ← предыдущая|следующая → 891011121314151617 первая|

Стратегия Август, часто меняющий всё 26.07.12 | 21:31 Стратегия Август, часто меняющий всё █ Непредсказуемый август. Как месяц отпусков, август, казалось бы, должен быть временем тишины и спокойствия, однако в России на него, напротив, приходится несоразмерно большая доля неблагоприятных и даже катастрофических событий, имеющих долгосрочные последствия. Поэтому к отпускному настроению россиян в конце июля примешиваются тревожные ожидания. На рынке акций август, как летний месяц, характеризуется слабой активностью, если только непредвиденные события не вызывают всплеска волатильности. А такое случается часто: за последние 14 лет рост или снижение Индекса РТС по итогам августа семь раз превышали 10%. Так что будьте на пляже, но будьте и на связи. █ Знание – сила. В отношении нынешнего августа мы уже имеем, как сказал бы бывший министр обороны США Дональд Рамсфельд, несколько “известных известных” и несколько “известных неизвестных”. К первым относятся официальное вступление России в ВТО 22 августа и ожидаемая подача Национальным расчетным депозитарием заявки в ФСФР на получение статуса центрального депозитария. Среди “известных неизвестных” выделяются внешние факторы, особенно углубляющийся кри зис в еврозоне: не исключено и такое ухудшение ситуации, при котором инвесторы окончательно утратят склонность к риску, а на мировом рынке произойдут структурные изменения. Однако особенно опасны, конечно, “неизвестные неизвестные” – непредвиденные события, то и дело потрясающие Россию в августе. █ Вступление в ВТО как катализатор перемен. Вступление России в ВТО, несомненно, приведет к важным переменам, что бы ни говорили скептики. Конечно, эффект будет скорее постепенным, чем мгновенным, но, как и в других 153 государствах – членах ВТО (включая 15 стран с переходной экономикой, присоединившихся к организации с момента ее основа ния в 1995 году), повышение открытости экономики, сопровождающееся усилением конкуренции, заставит предприятия принимать меры по оптимизации деятельности и увеличению конкурентоспособности. Коренные перемены сулит и создание центрального депозитария: ожидается, что соответствующая лицензия будет выдана осенью и, в соответствии с законом, депозитарий начнет функционировать до января 2013 года. Это ста нет важной вехой в реформировании финансового сектора России и создании в долгосрочной перспективе более эффективного рынка капитала: для компаний принципиально изменятся условия привлечения финансирования, для населения – способы сбережения. Среди “известных из вестных” отметим также обещанный Минфином проект бюджета, который должен быть сверстан исходя из цены нефти в $60 за баррель. Прочитать запись |

Динамика фондов Инвесторы превратились в агностиков 20.07.12 | 21:07 Динамика фондов  Инвесторы превратились в агностиков Данные о динамике фондов за последнюю неделю свидетельствуют о том, что в то время как трейдеры на рынках акций лелеют надежды на стимулирующие меры со стороны Китая и ФРС США в ближайшее время, инвесторы в ориентированные на развивающиеся рынки розничные фонды, настроены более скептично. Впрочем, это скептицизм скорее не атеистов, а агностиков. За неделю, завершившуюся в минувшую среду, совокупных отток инвестиций из всех фондов разви' вающихся рынков составил $796 млн. (0,12% активов под управлением). Неделей ранее был приток на сумму $696 млн. Динамика инве' стиционных потоков на минувшей неделе была отрицательной и для всех страновых розничных фондов, включая специализирующиеся на России, из которых было выведено $52 млн., что практически нивелировало позитивный итог предыдущей недели (плюс $57 млн.). С уче' том предназначенных для российского рынка средств более крупных региональных фондов и фондов EM совокупный отток вложений из России по итогам минувшей недели составил $81 млн. █ Сбалансированные фонды EM впервые за последние семь недель завершили период с отрицательным сальдо. Еженедельный обзор EPFR Global свидетельствует о том, что инвесторы уже не столь уверены в от носительной безопасности вложений в сбалансированные фонды глобаль ных развивающихся рынков. На минувшей неделе они вывели из фондов этой категории $199 млн. (0,06% активов под управлением). Напомним, что предыдущие шесть недель наблюдался постоянный приток средств, со вокупный объем которых составил $2,85 млрд., причем большая часть бы ла переброшена в глобальные сбалансированные фонды из розничных страновых. В абсолютном выражении самый большой отток снова проде монстрировали азиатские фонды ($303,0 млн., 0,14% активов под управ лением). Фонды Латинской Америки понесли самые большие потери отно сительно активов под управлением: на минувшей неделе инвесторы погаси ли паи на общую сумму $242 млн., что соответствует 0,65% активов под управлением. Фонды EMEA на этом фоне выглядят сравнительно хорошо – совокупный отток составил $53 млн., т. е. 0,15% активов под управлением. █ Отток из российских фондов нивелировал приток предыдущей недели. Весь отток из страновых фондов EMEA приходится на российские роз ничные фонды – из них было выведено $52 млн. (0,41% активов под управлением). Это практически нивелировало приток в $57 млн. по итогам предыдущей недели, когда впервые за 12 недель российским розничным фондам удалось продемонстрировать позитивную динамику. С учетом предназначенных для вложения на российском рынке средств глобальных сбалансированных фондов совокупный отток из России составил $81 млн. (0,17% активов под управлением). Прочитать запись |

Недельная инфляция замедляется, но остается высокой 12.07.12 | 21:31 Недельная инфляция замедляется, но остается высокой По данным Росстата, в период с 3 по 9 июля инфляция составила 0,3% (0,8% с начала месяца), а с начала года достигла 4,0%. Помимо индексации тарифов, которая способствовала ускорению инфляции в начале июля, по-прежнему существенно повышались цены, в основном за счет подорожания импортных фруктов и овощей, в том числе картофеля и капусты, поставки которых отечественными производителями пока ограничены. Картофель и капуста подорожали с начала года приблизительно на 54% и 144% соответственно из-за падения курса рубля в последние месяцы. Ослабление рубля в августе-сентябре 2011 года (почти сопоставимое с его недавним падением) не привело к ускорению инфляции, т. к. на рынке предлагалась отечественная сельскохозяйственная продукция и спрос на импортные товары был меньше. Тем не менее цены на перечисленные выше (и прочие) виды сельхозпродуктов могут существенно упасть, как только на прилавках появится отечественная продукция нового урожая. Эффект будет практически таким же, как в случае с ценами на гречку и другие крупы два года назад. Тогда цены резко подскочили из-за засухи и потерь урожая, но в прошлом году они резко упали и продолжают снижаться в этом году (с начала года гречка подешевела на 25%). Появились явные признаки того, что недельный рост цен на указанные выше овощи замедляется: три недели назад картофель и капуста подорожали за неделю соответственно на 5,7% и 5,8%; две недели назад рост цен на эти продукты составил 3,1% и 4,2%, а на прошлой неделе он еще больше замедлился – соответственно до 2,5% и 3,5%. При этом цены на многие виды продуктов питания (например, на яйца и подсолнечное масло) в этом году стабильно снижаются, что указывает на ограниченный потенциал инфляции. Тем не менее поскольку недавнее ускорение инфляции было во многом вызвано неудачным сочетанием одновременной индексации тарифов и ослабления рубля (или, точнее, укреплением доллара к мировым валютам) в период, когда спрос на импортные фрукты и овощи не может быть замещен продукцией отечественного производства, мы вынуждены скорректировать свой прогноз инфляции на текущий год. При этом, однако, мы по-прежнему считаем, что инфляция будет ниже 6,0%, хотя наш прогноз может быть снова скорректирован в ближайшие недели, т. к. пока неясно, насколько богатым будет урожай в этом году, и неизвестны масштабы сезонного снижения цен. Прочитать запись |

Экономика 28.06.12 | 21:23 Экономика Недельная инфляция вернулась к отметке 0,1% С 19 по 25 июня недельная инфляция вернулась к нормальному уровню в 0,1% после непродолжительного периода ускорения до 0,2%, вызванного ослаблением рубля в мае-июне (относительно бивалютной корзины рубль подешевел на 9,7%). С начала года инфляция составила 2,8%, а годовой показатель немного ускорился до 3,9% с 3,6% в конце мая. По нашим прогнозам, в начале июля в результате повышения административно регулируемых тарифов будет наблюдаться очередной этап ускорения недельной и годовой инфляции. Между тем эффект девальвации рубля, судя по всему, ослабевает, а темп роста денежной массы остается умеренным. Таким образом, ожидается скорая нормализация недельной инфляции, и мы не исключаем вероятности возникновения в августе дефляции. В целом годовая инфляция останется в пределах 5%. Темп роста денежной массы остается умеренным В мае темп роста денежной массы (агрегата M2) составил 0,8% в помесячном выражении, практически совпав с показателем, зафиксированным год назад (0,7%). Таким образом, годовой темп роста в марте – мае продолжал колебаться вблизи отметки в 21%. Процентные ставки на денежном рынке в реальном выражении остаются положительными и высокими, а денежно-кредитная политика продолжает способствовать замедлению инфляции (хотя для развитых стран российские темпы роста денежной массы кажутся высокими, для развивающихся стран с низкой монетизацией экономики темп ее увеличения представляется нормальным). Расходы бюджета в этом году распределены более равномерно. В связи с этим дефицит в декабре может оказаться меньше дефицита, зафиксированного годом ранее. В итоге это может привести к замедлению темпа сезонного увеличения денежной массы в декабре, и годовой темп роста агрегата M2 окажется ниже 20%. Прочитать запись |

Инфляция ускорилась, но в ближайшее время может замедлиться 05.06.12 | 21:25 Инфляция ускорилась, но в ближайшее время может замедлиться В июне инфляция за месяц составила 0,9% против 0,2% годом ранее. Таким образом, показатель инфляции относительно уровня годичной давности увеличился до 4,3% по состоянию на конец июня по сравнению с 3,6% в конце мая. Основной причиной ускорения инфляции был значительный рост цен на фрукты и овощи: за месяц эти продукты подорожали на 13,4%, в то время как в июне прошлого года они подешевели на 3,2%. Рост остальных компонентов ИПЦ относительно предыдущего месяца был довольно умеренным, а заметного ускорения их роста с уровня годичной давности не наблюдалось. В мае – июне основным фактором инфляции было ослабление рубля. Но сейчас этот эффект уже сходит на нет, а появление местных продуктов нового урожая должно замедлить рост цен или даже способствовать их снижению в августе – сентябре. Учитывая, что темп роста денежной массы с уровня годичной давности не ускоряется, а процентные ставки в реальном выражении положительные и довольно высокие, параметры кредитно-денежной политики по-прежнему благоприятствуют низкой инфляции. За первые два дня июля ИПЦ вырос на 0,5% (годом ранее – на 0,1%), а с уровня годичной давности – на 4,7%. Это было вполне предсказуемо, так как основным фактором инфляции было ожидаемое повышение административно регулируемых тарифов. Впрочем, это был единовременный скачок и, как ожидается, недельная инфляция в ближайшем будущем вернется к “нормальному” уровню. ИПЦ с начала года вырос на 3,8%, и мы полагаем, что по итогам года он может и не превысить 5%. Прочитать запись |

Стратегия. Ежемесячный обзор. Факторы роста российского рынка 03.09.10 | 01:40 Стратегия. Ежемесячный обзор. Факторы роста российского рынка Какие факторы роста рынка по-прежнему актуальны? Цены на сырье в последнее время стабилизировались, а куда будут двигаться ценовые коэффициенты рынка – неясно. В этих условиях главным фактором роста котировок становится именно рост доходов компаний. В российской экономике есть целый ряд секторов, в которых, по нашим оценкам, объем продаж может удвоиться в ближайшие пять лет, и именно в этих сегментах мы видим наибольшие перспективы. █ Что было движущей силой рынка в прошлом? Восьмикратный рост Индекса РТС с 2000 года обусловлен в основном повышением прибыли, а не ростом P/E. Ключевых факторов роста было пять: цены на сырьевые товары, укрепление реального курса рубля, расширение охвата рынков товарами, увеличение загрузки мощностей и реформы. █ Что будет движущей силой рыка? Некоторый рост P/E возможен, а дальнейшую динамику цен на сырьевые товары прогнозировать сложно, но мы полагаем, что ключевыми факторами роста в будущем останутся расширение охвата внутренних рынков, рост производства сырья и реформы. Формируется и новый фактор роста – консолидация рынка в руках более сильных игроков. █ Какой из факторов роста лучше? Фактор реформ то появляется, то исчезает, но его влияние в прошлом было слабее, чем других факторов. Фактор роста производства в сырьевых отраслях сегодня применим к значительно более узкой группе компаний, чем раньше, – золотодобывающих, урановых и некоторых сталелитейных. Пожалуй, наибольший долгосрочный потенциал у компаний, ориентированных на внутренний рынок (их продажи растут благодаря расширению охвата и доли рынка). В ближайшие два года доход на акцию этих компаний должен расти в среднем на 34% в год, а прибыль сырьевых компаний будет стабильной. █ Почему важны прогнозы на 2012 год? То, что главным фактором привлекательности рынка становится долгосрочный потенциал, дает основания смотреть уже на прогнозные оценки 2012 года. Мы видим целый ряд акций и секторов, которые сейчас оценены низко, но обладают потенциалом роста на протяжении многих лет. █ Где рост не учтен в оценке? Большинство инвесторов благосклонны к розничной торговле и медиа, но их рост уже во многом учтен в цене. Между тем сопоставимый потенциал роста у менее дорогих секторов, в числе которых банковский, автомобилестроение, широкополосный доступ в интернет, девелопмент, ресторанный бизнес, тяжелое машиностроение и авиаперевозки – у всех них коэффициент Р/Е 2012о ниже 10,0. Средний потенциал роста у фармацевтических фирм и телекомов. █ Акции с лучшим потенциалом роста. Среди наиболее ликвидных акций мы в сентябре отмечаем ВТБ, МТС и X5 Retail Group, среди менее ликвидных – М.Видео, Группу ЛСР и Полиметалл. Другие компании с хорошим долгосрочным потенциалом роста и коэффициентом P/E 2012о ниже 10,0 – Sollers, региональные телекомы, Сбербанк, Глобалтранс, Аэрофлот, Новороссийский МТП, Eurasia Drilling Company и Росинтер. Лучшие акции Ликвидные акции ВТБ: ЦЕЛЕВАЯ ЦЕНА – $6,33 Низкая монетизация российской экономики (отношение М2 к ВВП – 40%) означает, что банковский сектор будет расти с очень низкой базы, а снижение процентных ставок является предпосылкой для роста кредитования. Коэффициент P/BV у российских банков в среднем равен 1,5 – это на 15% меньше, чем у аналогов с развивающихся рынков. В краткосрочной перспективе в банковском секторе мы предпочитаем ВТБ Сбербанку. Акции последнего могут пострадать от снижения прогнозов прибыли вслед за публикацией не оправдавших ожидании результатов за 1П10. ВТБ также дешевле Сбербанка по коэффициенту P /BV 2010 в 1,5 против 1,8. МТС: ЦЕЛЕВАЯ ЦЕНА – $28,00 Рынок сотовой связи в России близок к насыщению, но у операторов есть потенциал роста за счет расширения в сегмента широкополосного доступа, поскольку в регионах охват этими услугами еще очень мал. Основной бизнес мобильных операторов дает достаточно средств и для развития, и для выплаты высоких дивидендов. В этом секторе мы предпочитаем акции МТС. Коэффициент EV/EBITDA 2011о равен 4,3, P/E 2011о – 10,6, что делает эти бумаги одними из самых дешевых в сегменте компаний, ориентированных на внутренний рынок. X5 RETAIL GROUP: ЦЕЛЕВАЯ ЦЕНА – $43,50 У ведущих российских торговых сетей хорошие перспективы роста – и органического, и путем приобретений: доля организованных форматов розничной торговли в России составляет лишь 40%, а лидеры отрасли могут расширять свою долю рынка, покупая и вытесняя менее сильных игроков. Наши предпочтения отданы Х5 Retail Group: по коэффициенту EV/EBITDA 2011 (8,8) она на 23% дешевле Магнита и на 15% – торговых сетей с развивающихся рынков. Оснований для дисконта мы не видим. Менее ликвидные акции ПОЛИМЕТАЛЛ: ЦЕЛЕВАЯ ЦЕНА – $12,05 Среди российских производителей сырья Полиметалл – одна из очень немногих компаний с реальным потенциалом роста объемов производства. После недавней коррекции акции Полиметалла недооценены, а мы считаем, что его портфель перспективных проектов и высокое качество активов должны обусловливать премию к сектору. На наш взгляд, рынок недооценивает перспективы увеличения стоимости компании благодаря приобретениям, сделанным в период рыночного спада 2008– 2009 годов. Мы ожидаем, что Полиметалл покажет одни из самых высоких темпов роста прибыли благодаря увеличению производства, высокой рентабельности и б лагоприятной ценовой конъюнктуре. М.ВИДЕО: ЦЕЛЕВАЯ ЦЕНА – $8,40 Одна из самых дешевых акций в розничном сегменте потребительского сектора. С начала года она подорожала на 63%, но коэффициент EV/EBITDA 2011о все еще невысок – 5,8, что соответствует 30%-му дисконту к аналогам с развивающихся рынков. Между тем наш прогноз среднего роста EBITDA компании за 2010–2012 годы – 3 0% против 19% у аналогов с развивающихся рынков. LSR GROUP: ЦЕЛЕВАЯ ЦЕНА – $11,15 На российском фондовом рынке сохраняется структурный дефицит жилья, а снижение ставок по ипотеке и рост располагаемых доходов способствуют восстановлению рынка жилой недвижимости. Мы считаем, что LSR Group – лучшая ставка на восстановление сектора. Коэффициент EV/EBITDA 2011о у группы равен 7,8, а за 2012 год – 6,0 (это чуть ниже, чем у аналогов с развивающихся рынков). Стратегия. Российские факторы роста: полный вперед Каковы факторы роста российского рынка? Мы рассмотрели пять традиционно важных факторов и сделали вывод, что три из них по/прежнему актуальны, и что сейчас появился новый фактор – консолидация. Среди них, на наш взгляд, наиболее перспективными “двигателями” роста являются низкий уровень охвата рынка и консолидация, так как мы видим немало областей, где в ближайшие пять лет вследствие этого возможен существенный рост прибыли. █ Традиционные факторы роста. С 2000 года российский рынок двигали вперед пять основных факторов: рост цен на сырьевые товары, укрепление рубля, увеличение охвата рынка в соответствующих секторах, повышение загруженности мощностей в добывающем секторе, а также реформы. В результате доход на акцию с 2000 года рос более чем на 20% в год при минимальных изменениях коэффициента P/E. Прочитать запись |

Россия и развивающиеся рынки Лучшие из БРИК 30.08.10 | 22:07 Россия и развивающиеся рынки: Лучшие из БРИК █ Россия в новом свете. Обсуждая слабые стороны российского фондового рынка, многие инвесторы приходят к выводу, что Россия не должна быть частью БРИК – самой привлекательной инвестиционной истории на развивающихся рынках. Мы в общих чертах отметим, в чем Россия лучше, чем другие рынки этой группы, в чем она с ними на одном уровне, в чем ее слабости и почему преимущества в отдельных ключевых сферах делают российский рынок привлекательным. █ Краеугольный камень развивающихся рынков. Развивающиеся рынки продолжают быстро расти, а на Западе рост постепенно замедляется. Россия – главный кладезь мировых запасов сырья, т. е. без ее участия подобная трансформация структуры мировой экономики невозможна. █ Самый дешевый рынок. По коэффициентам “цена / капитал” и “цена / прибыль” Россия – самый дешевый из крупных развивающихся рынков. Как отлично известно, ключевой параметр на развивающихся рынках – именно недооцененность компаний. █ В чем Россия лучше Бразилии, Индии и Китая. В части запасов сырья, невосприимчивости к глобальному потеплению, уровня образования, инноваций, доли среднего класса, устойчивости макроэкономических показателей и перспектив конвергенции с развитыми странами Россия заметно опережает БРИК. █ В чем Россия наравне с Бразилией, Индией и Китаем. В противовес широко распространенному мнению, Россия вполне сопоставима с другими странами БРИК по критериям делового климата, емкости рынка, прозрачности, развитости инфраструктуры, уровню здравоохранения, уровню преступности; по охвату рынка услугами и товарами, доходу на капитал, дивидендной доходности, коэффициенту Джини и пр. █ Чего требуют инвесторы от развивающегося рынка. Ключевой вопрос после оценочных коэффициентов – способность генерировать высокий доход на капитал (ROE) в долгосрочной перспективе. При этом сравнивать разные рынки можно только по тем параметрам, которые влияют на долгосрочный ROE. Если рассматривать рынки БРИК с этой точки зрения, то остальные рынки группы отличаются высокими рисками, а проблемы России представляются более или менее разрешимыми. █ Почему в России может быть высокий долгосрочный ROE. Россия отличается высокой макроэкономической и политической стабильностью. У российских компаний большой потенциал роста благодаря низкому уровню охвата товарами и услугами. В отдельных секторах доход на капитал высок за счет структурных особенностей рынка, что связано с низким уровнем конкуренции или с небольшими расходами. █ Проблемы России решаемы. Помимо зависимости от цен на нефть, возможность России генерировать высокий долгосрочный ROE умаляют два основных фактора: низкие стандарты корпоративного управления и неэффективное регулирование. Мы полагаем, что время, стабильность и модернизация будут способствовать уменьшению влияния этих факторов. В чем Россия превосходит Бразилию, Индию и Китай Россия богаче сырьем. В России более образованное население и относительно более многочисленный средний класс. Макропараметры российской экономики лучше. Российский рынок акций представляет гораздо более впечатляющую историю успеха за последние 10 лет. Глобальное потепление представляет меньшую опасность для экономики России. Российские акции сегодня оценены дешевле. Наконец, Россия обладает обширными возобновляемыми природными ресурсами и движется по пути конвергенции с Европой. БОЛЬШЕ ПОЛЕЗНЫХ ИСКОПАЕМЫХ По сравнению с Бразилией, Индией и Китаем Россия гораздо лучше обеспечена сырьевыми ресурсами, особенно энергоносителями. Если в ближайшие 10 лет спрос, предъявляемый бурно развивающимися азиатскими экономиками, продолжит поддерживать высокие цены на сырье, то сырьевой суперцикл придаст мощный импульс росту и российской экономики. Ниже приводятся сведения о запасах горючих полезных ископаемых, почерпнутые из широко известной базы данных BP. В очередной раз отметим, что действительный объем нефтегазовых запасов в России, вероятно, намного превышает эти цифры. Прочитать запись |

Мнение главного экономиста Перспективы не изменились 23.08.10 | 17:57 Мнение главного экономиста: Перспективы не изменились Росстат опубликовал разочаровывающие, на первый взгляд, предварительные данные за июль. Согласно им, инвестиции за этот месяц сократились в сравнении с уровнем июня на 10,7%, тогда как в июле 2009 года они, по имеющимся данным, уменьшились относительно июньского показателя на 4,9%. Некоторое снижение инвестиционной активности в июле – сезонное явление: например, в 2007 и 2008 годах инвестиции в июле сократились приблизительно на 9%. Любопытно, что за 7М10 их рост с уровня годичной давности выражается почти той же величиной, что и по итогам 1П10 (1,3%), чего, в принципе, быть не может. Последний показатель был обнародован месяц назад. Это означает, что Росстат все еще пересматривает исторические временные ряды. Через несколько дней, когда будет опубликована полная статистика за июль, мы, скорее всего, увидим новые данные об инвестициях за предыдущие периоды. Так или иначе, полагаться на какие-либо скорректированные с учетом сезонности данные было бы неверно, а говорить о существенном снижении инвестиционной активности в июле – преждевременно. Кроме того, следует учесть календарный фактор: в июле 2010 года было всего 22 рабочих дня против 23 в июле 2009. Наконец, следует отметить снижение темпов строительства в связи с небывалой жарой, державшейся почти два месяца и внезапно закончившейся 19 августа. Рост промышленного производства в июле тоже выглядит скромнее июньского показателя – 5,9% против 9,7% в сравнении с уровнем соответствующих периодов прошлого года. Отчасти причиной тому все тот же календарный эффект. С другой стороны, продолжал уверенно расти оборот розничной торговли: в июле он увеличился в сравнении с уровнем годичной давности на 6,6% против 5,8% в июне, а за 7М10 его рост составил 3,9% против 3,4% за 1П10 – различие в количестве рабочих дней на активности покупателей не сказывается, а потребительский спрос в июле оставался устойчивым. Прочитать запись |

Экономика России. Ежемесячный обзор ЦБ создает возможности для арбитража 09.08.10 | 16:30 Экономика России. Ежемесячный обзор. ЦБ создает возможности для арбитража █ В июне наблюдалась хорошая динамика макроэкономических показателей, что соответствовало тенденциям, наблюдаемым с начала года. Внутренний спрос вырос: розничный оборот увеличился на 5,8% от носительно уровня годичной давности (по итогам полугодия – на 3,4%), а инвестиции – на 7,4% (за 1П10 – на 1,3%). Этот рост, повидимому, вполне устойчив, так как финансируется за счет внутренних источников, т. е. доходов населения и прибыли российских компаний. █ Инфляция замедляется относительно уровней годичной давности. Месячная инфляция в июле составила 0,4%, как и в июне, тогда как в 2009 году и в июне, и в июле она была на уровне 0,6%. Вероятность дефляции в августе попрежнему выше нуля, однако прогнозы инфляции в столь чрезвычайных обстоятельствах (пока почти каждый день с начала августа приносит новый температурный рекорд) не могут быть надежными. В целом слишком большая неопределенность – это еще один аргумент в пользу сохранения прежнего прогноза инфляции. █ ЦБ РФ создал финансовый “вечный двигатель”. Вследствие крупных валютных интервенций стоимость денежных средств снова понизилась, ставка овернайт составляет менее 3% и спрос на кредиты ЦБ РФ практически исчез. Ситуация усугубляется тем, что сейчас ЦБ предлагает банкам от личную возможность заработать с помощью безрисковых инструментов, которые обеспечивают им доходность на уровне 130–170 б. п. Эта схема не предполагает никаких усилий: кредитные организации могут просто привлечь средства на денежном рынке и купить облигации Центробанка. Прочитать запись |

Стратегия. Ежемесячный обзор Под знаком слабой Европы 08.07.10 | 14:30 Стратегия. Ежемесячный обзор Под знаком слабой Европы █ Проблемы в Европе. Мы рассматриваем возможное влияние проблем в европейской экономике на российский рынок. Если события в Европе будут развиваться по катастрофическому сценарию банковского кризиса, последствия для российского рынка будут вполне очевидными, и мы не останавливаемся подробно на этом варианте. Мы сфокусируемся на более вероятном сценарии, что в Европе в ближайшие годы будет наблюдаться вялотекущий кризис с низкими темпами роста и слабым евро. █ Ситуация в Европе ограниченно влияет на главные факторы для российского рынка – цену нефти, спреды, темпы роста и курс рубля. Хотя на Европу приходится 17% мирового спроса на нефть, падение спроса на нефть в этом регионе уже заложено в ожидания рынка. Россия не подвержена долговым проблемам, в отличие от многих европейских стран, а рост ВВП может остаться в пределах 5%. Тем не менее курс рубля к доллару, скорее всего, снизится вслед за евро, хотя и вдвое меньшими темпами, т. к. это соответствует российской валютной корзине и структуре внешней торговли. █ Победители и проигравшие на рынке. Ослабление Европы разделяет рынок на четыре основных группы. Экспортеры (такие как нефтяные компании), цены на продукцию которых определяются на международных рынках, а расходы выражены в рублях, выиграют от ослабления евро. При этом экспортеры товаров, цены которых зависят от европейского спроса (например, Газпром), проиграют больше всех. Для долларовых инвесторов акции компаний, работающих на внутреннем рынке, будут менее привлекательными из&за ослабления рубля, однако представители неторгуемого сектора (такие, как банки), на которых приходится почти треть Индекса РТС, в значительно меньшей степени ощутят на себе последствия этого, чем производители торгуемой продукции (например, автомобилей или продуктов питания), которые столкнутся с усилением конкуренции. █ Снижение справедливого уровня Индекса РТС. В начале года мы определяли целевой уровень Индекса РТС в 2 000 пунктов, полагая, что в более стабильном мире привлекательность российского рынка будет заметнее и это позволит ослабить зависимость индекса РТС от цен на нефть. Тем не менее опасения относительно состояния глобальной экономики сохраняются, а российское правительство, похоже, склонно увеличивать налоговую нагрузку на нефтяной сектор. Соответственно, разорвать зависимость от цен на нефть в этом году вряд ли получится, и мы понижаем справедливый уровень Индекса РТС на конец года до 1 600 пунктов. Это его верхний предел при цене на нефть в $70–80 за барррель. █ Наш выбор. Мы отдаем предпочтение компаниям, которые имеют долларовую выручку и рублевые издержки. Это, например, Uranium One и Петропавловск. Также интересны компании, работающие на быстрорастущих внутренних рынках, на которых почти не сказывается ослабление Европы, и которые оцениваются с дисконтом к мировым аналогам. Это Группа ЛСР, СТС Медиа, X5 Retail Group и Уралсвязьинформ. Прочитать запись |

Страница: ← предыдущая|следующая → 891011121314151617 первая|