Общая характеристика инструментов фондового рынка
Объектом сделок на фондовом рынке является ценная бумага. Ценную бумагу можно определить как денежный документ, который удостоверяет отношения совладения или займа между его владельцем и эмитентом.
Ценные бумаги могут выпускаться как в индивидуальном
порядке, например векселя, так и сериями, например акции. В последнем
случае законодательство говорит об эмиссионной ценной бумаге. Эмиссионная ценная бумага — это бумага, которая одновременно характеризуется следующими признаками:
- закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав
- размещается выпусками
- имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги
Ценная бумага может выпускаться в документарной и бездокументарной формах. Документарная форма
предполагает, что ценная бумага напечатана на сертификате (бланке),
выполненном в соответствии с техническими требованиями, содержащимися в
нормативных документах. Сертификат ценной бумаги — это документ,
выпускаемый эмитентом и удостоверяющий права на указанные в нем ценные
бумаги. Если бумага выпущена в бездокументарной форме,
то она отсутствует как физический предмет, а ее существование, т.е.
права ее владельца, фиксируются в регистрационном документе. Выпуск
таких бумаг оформляется документом, который называется глобальным
сертификатом. В нем указываются параметры выпуска бумаг. По соглашению с
эмитентом глобальный сертификат передается на хранение в депозитарий.
Форма выпуска ценных бумаг определяется эмитентом. Бумаги с одним
регистрационным номером выпускаются в одной форме.
Наиболее распространенной ценной бумагой на фондовом
рынке является акция. Акция выпускается акционерным обществом.
Акционерное общество представляет собой коммерческую организацию,
уставной капитал (фонд) которой разделен на определенное количество
акций, удостоверяющих права акционеров по отношению к обществу.
Акционерные общества бывают открытыми и закрытыми. Открытое общество
может проводить на свои акции открытую подписку. Закрытая подписка
возможна только в тех случаях, когда это не противоречит уставу
предприятия или закону. Возможное количество акционеров открытого
общества не ограничено. Акционеры общества или само АО не могут получать
преимущественное право на приобретение акций, продаваемых другими
акционерами.
Общество является закрытым,
если акции распределяются только среди его учредителей или иного,
заранее определенного круга лиц. Закрытое акционерное общество не имеет
права проводить открытую подписку. Количество его членов должно быть не
больше 50. Если оно превысит данный предел, то общество в течение одного
года необходимо преобразовать в открытое.
Акционеры закрытого общества имеют преимущественное
право покупать акции, продаваемые другими акционерами, пропорционально
количеству бумаг, принадлежащих каждому из них. Акции приобретаются по
цене предложения третьему лицу. Устав может предусматривать иной порядок
реализации данного права.
Акция - это
эмиссионная ценная бумага, которая закрепляет право ее владельца на
получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на
участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества,
остающегося после его ликвидации. Она является бессрочной, т.е.
обращается на рынке до тех пор, пока существует выпустившее ее
акционерное общество. Акционерное общество не обязано ее выкупать. Акции
могут быть именными и на предъявителя.
Выделяют две категории акций: обыкновенные (иногда их называют простыми) и привилегированные. Привилегированные акции подразделяются на типы.
Обыкновенные акции характеризуются следующими чертами:
А) предоставляют право их владельцу участвовать в голосовании на
собрании акционеров; это право возникает после полной оплаты акции, если
иное не предусмотрено уставом общества.
Б) выплата дивидендов по ним и ликвидационной стоимости при ликвидации
предприятия может осуществляться только после распределения
соответствующих средств среди владельцев привилегированных акций
Каждая обыкновенная акция предоставляет акционеру
одинаковый объем прав. Если право собственности на акцию принадлежит
обществу, то она не предоставляет право голоса, и оно не учитывается при
подсчете голосов на собрании акционеров.
Привилегированные акции
характеризуются прежде всего тем, что не дают их владельцам права
участвовать в голосовании на собрании акционеров, если оно не закреплено
за ними в уставе общества. Однако такое право появляется в том случае,
если собрание акционеров принимает решение о невыплате дивидендов по
обыкновенным акциям или обсуждает вопросы, связанные с внесением
изменений и дополнений в устав акционерного общества, ограничивающего их
права.
Привилегированные акции предоставляют
преимущественное право их владельцам на получение дивидендов и
ликвидационной стоимости предприятия при прекращении его деятельности по
сравнению с владельцами обыкновенных акций.
По российскому законодательству могут выпускаться
привилегированные акции, размер дивиденда по которым как определен, так и
не определен. В последнем случае величина дивиденда по ним не может
быть меньше дивиденда по обыкновенным акциям. Владельцы
привилегированных акций, размер дивиденда по которым определен, получают
право участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем
вопросам его компетенции, если дивиденды не были выплачены полностью или
частично. Такое право появляется у них, начиная с собрания, следующего
за годовым общим собранием, на котором не было принято решение о выплате
дивидендов или принято решение об их неполной выплате. Данное право
сохраняется до момента первой выплаты дивидендов в полном размере.
По привилегированным акциям при их выпуске должны
быть установлены или размер дивиденда или ликвидационная стоимость, или
оба показателя. Размер дивиденда и ликвидационная стоимость определяются
как фиксированная сумма денег или в процентах к номинальной стоимости
акции. Величина дивиденда и ликвидационная стоимость по этим акциям
также считаются определенными, если в уставе сказано о порядке их
определения.
Различают размещенные и объявленные акции.
Размещенные акции — это реализованные акции. Они определяют величину
уставного капитала акционерного общества. Объявленные акции — это акции,
которые общество вправе размещать дополнительно к размещенным.
Количество объявленных акций определяется в уставе. Наличие объявленных
акций упрощает вопрос увеличения уставного капитала акционерного
общества. Если акционеры наделяют данным правом совет директоров, он
может без созыва собрания акционеров принимать решения об увеличении
уставного капитала в объеме, не превышающем стоимость объявленных акций.
Одной из основных характеристик акции является номинал или нарицательная стоимость. Сумма номинальных стоимостей всех размещенных акций составляет уставный капитал акционерного общества.
Номинальная стоимость всех размещенных привилегированных акций не
должна превышать 25% уставного капитала общества. Номинальная стоимость
всех обыкновенных акций должна быть одинаковой. Одинаковой также должна
являться номинальная стоимость привилегированных акций одного типа.
Номинальная стоимость акции, как правило, не совпадает с ее ценой. На
фондовом рынке цена акции определяется как результат взаимодействия
спроса и предложения инвесторов на акцию. Такая цена называется рыночной ценой акции.
Пример: возникновение и функционирование акционерного общества и акции.
Акционерное общество создается на основании решения учредителей о
создании акционерного общества. Утверждается номинал одной акции и
количество размещенных акций. Определяется уставный капитал акционерного
общества, который есть произведение номинала одной акции на количество
размещенных акций. Учредители становятся полноправными акционерами после
оплаты уставного капитала по номинальной цене.
Затем, если учредители хотят перепродать имеющиеся у
себя акции — акции попадают на вторичный рынок. Как правило, это
биржевой рынок.
Доля акций, свободно и постоянно обращающихся на
вторичном рынке, называется free-float. Про остальные акции говорят, что
они находятся в стратегическом владении.
Когда фирма получает прибыль, то решением общего
годового собрания акционеров (ОГСА) по предложению совета директоров
принимается итоговое решение, какую величину прибыли необходимо
направить на выплату дивидендов. Например, итоговая прибыль за год
составила 100 млн руб., а ОГСА приняло решение направить на выплату
дивидендов лишь 10 млн руб. Оставшиеся 90 млн руб составляют
нераспределенную прибыль и остаются на балансе акционерного общества. В
том случае, если фирма функционирует эффективно, эти 90 млн руб. будут
потрачены на расширение производства и в конечном итоге все равно
вернутся акционерам с процентами в виде будущих прибылей. Поэтому, как
правило, величина нераспределенной прибыли также формирует доход
акционеров, только не в виде дивидендов, а в виде прироста курсовой
стоимости акций. В том случае, если акционерное общество желает
расширяться быстрее, чем ему позволяет накапливание нераспределенной
прибыли — оно вправе провести IPO — публичное размещение собственных
акций. В этом случае часть вновь выпущенных акционерным обществом акций
подлежит продаже по аукционной цене. В результате увеличивается
количество размещенных акций и, следовательно, уставный капитал. Если
цена реализации акций в ходе IPO была выше их номинала, увеличивается
также и добавочный капитал.
Капитализация и ликвидность. Важнейший показатель акционерного общества — его капитализация. Это принципиально иное понятие, нежели уставный капитал.
Капитализация
— это показатель, характеризующий объем капитала компании в рыночной
оценке, воплощенной в акциях. Он определяется как произведение текущей
рыночной цены размещенных акций на их количество.
Еще одним важным показателем акции является ее ликвидность. Ликвидность
— это сводный показатель, характеризующий затраты (временные и
денежные), которые необходимо понести для того чтобы «превратить» (то
есть продать) акцию в наличные деньги. Ликвидность обычно измеряют двумя
показателями.
Первый — это спрэд (разница) между ценой покупки и продажи акции.
На бирже существует так называемая лучшая цена покупки (цена bid) — наивысшая цена, по которой участники рынка хотят купить данную акцию. Также существует так называемая лучшая цена продажи (цена ask)
— наименьшая цена, по которой участники рынка хотят продать данную
акцию. Ask всегда больше чем bid. Разница между ценой ask и ценой bid
называется спрэд. Чем больше спрэд, тем меньше ликвидность данной акции.
Второй показатель — оборот торгов акцией за
временной период. Например, по акциям «Газпрома» среднедневной оборот
торгов составляет 20 млрд руб. в день, а по акциям «Аэрофлота» — лишь
500 млн руб в день. Тогда говорится, что акции «Газпрома» более
ликвидны, чем акции «Аэрофлота», поскольку в среднем за день их можно
купить на большую сумму, чем акций «Аэрофлота», не сильно подняв при
этом их рыночную цену. По критерию капитализация/ликвидность на
фондовом рынке все акции традиционно разделяют на «голубые фишки» (blue chips) и акции второго, третьего, и пр. эшелонов.
«Голубые фишки» — акции наиболее ликвидных и капитализируемых компаний, в РФ к ним обычно относят 8 акций:
- Газпром
- ЛУКойл
- Сбербанк
- Роснефть
- Сургутнефтегаз
- Татнефть
- Норильский никель
- ВТБ
Все остальные акции (а их более 400) условно делятся
на акции второго, третьего,… десятого эшелонов. Условно можно принять,
что акции, входящие в список для расчета индекса РТС, за исключением
акций вышеупомянутых компаний, относятся к акциям второго эшелона.
Виды дохода по акции.
Важнейшей характеристикой акции является доход, который она приносит
акционеру. Доход по акции может быть представлен в двух формах — в виде прироста курсовой стоимости и в качестве периодических выплат по акции. Во втором случае доход называют дивидендом.
Прирост курсовой стоимости может составить существенную часть доходов
инвестора. Чтобы его реализовать, акцию необходимо продать. В противном
случае существует опасность, что в следующий момент курс бумаги может
упасть.
Прирост курсовой стоимости возникает по двум
причинам. Во-первых, это возможный спекулятивный подъем на рынке. Он не
имеет под собой объективной долгосрочной основы. Во-вторых, реальный
прирост активов предприятия. Получив прибыль, акционерное общество делит
ее на две части. Одна выплачивается в качестве дивидендов, другая —
реинвестируется в производство. Таким образом, реинвестируемая прибыль,
приобретающая форму основных и оборотных фондов, реально «наполняет»
акцию и объективно ведет к росту ее стоимости. В результате, в тенденции
цена акции должна расти.
Другим источником дохода является дивиденд.
Существует такое понятие как «акции роста».
Это акции предприятий, которые показывают высокие темпы роста
производственной деятельности и доходов. Они обычно приносят доход
инвестору в качестве прироста курсовой стоимости, а не выплаты
дивидендов. Данные акции следует отличать от бумаг акционерных обществ,
«строящих» финансовую пирамиду за счет искусственного стимулирования
роста их курсовой стоимости. Увеличение курсовой стоимости акции роста
имеет под собой объективную основу — это высокие прибыли предприятия.
Фиктивные «акции роста», возникшие на основе
финансовой пирамиды, не обладают реальным материальным наполнением.
Кроме того, сомнительно, чтобы инвесторы действительно рассчитывали на
то, что по таким акциям когда-либо начнут выплачиваться дивиденды, равно
как и сложно представить себе участников рынка, уверенных в том, что
такой рост не окончится крахом через некоторое время.
В соответствии с законом «Об акционерных обществах»
акционерное общество вправе принимать решение о выплате дивидендов один
раз в год. Решение о выплате годовых дивидендов принимается общим
собранием акционеров. Размер дивиденда не может быть больше
рекомендованного советом директоров (наблюдательным советом) общества.
Дата выплаты годовых дивидендов определяется уставом общества или
решением общего собрания акционеров. Если ни уставом, ни решением
собрания акционеров такая дата не определена, то срок выплаты не должен
превышать 60 дней со дня принятия решения об их выплате. Перед выплатой
дивидендов составляется список лиц, имеющих право на их получение. Его
составляют на ту же дату, что и список лиц, имеющих право участвовать в
годовом общем собрании акционеров. Годовой дивиденд получают акционеры,
внесенные в реестр акционерного общества на данный день. Дату, на
которую составляется список акционеров, имеющих право на получение
дивиденда, называют датой закрытия реестра.
Она важна не только с точки зрения составления списка лиц, которые
получат дивиденды, но имеет значение и для определения курсовой
стоимости акции на вторичном рынке. Условно цену акции можно разделить
на две части. Первая — это чистая цена, т.е. цена без дивиденда. Вторая —
размер дивиденда, накопившегося к моменту совершения сделки с акцией на
вторичном рынке. Размер дивиденда становится известным только после его
объявления акционерным обществом. Однако инвесторы могут прогнозировать
его величину. На дату закрытия реестра акция начнет продаваться без
дивиденда, так как за истекший период времени его получит акционер,
который значился в реестре на момент его закрытия. Поэтому на эту дату
цена акции на вторичном рынке падает на величину дивиденда. Выплата
дивидендов по акциям не является обязательной для акционерного общества
даже при наличии прибыли. Дивиденды не начисляются по акциям, право
собственности на которые перешло к акционерному обществу.
Российские акции на зарубежных биржах.
Для крупных отечественных компаний привлекательным является выход на
западный фондовый рынок, прежде всего, американский. Процедура допуска
акций иностранных компаний на рынок США довольно сложна. Поэтому во
многих случаях в США начинают обращаться не акции иностранных компаний, а
так называемые американские депозитарные расписки (АДР).
АДР были созданы в конце 20-х годов XX века банком «Морган Гэранти» для
того, чтобы упростить доступ зарубежных ценных бумаг на американский
рынок. Владелец АДР имеет практически те же права, что и настоящий
акционер. АДР выпускает американский банк на иностранные акции, которые
он приобрел. Одна АДР может представлять одну или несколько акций. Таким
образом, АДР — это сертификат собственности на определенное количество
акций иностранного эмитента. Существуют АДР трех уровней. АДР первого и
второго уровней эмитируются на акции, уже находящихся в обращении в
стране эмитента. В США АДР первого уровня могут торговаться только на
внебиржевом рынке, второго уровня — как на бирже, так и вне биржи. АДР
первого и второго уровней не позволяют акционерному обществу привлекать
дополнительные капиталы. Для эмитента цель их выпуска состоит в освоении
американского рынка для эмиссии АДР третьего уровня. АДР третьего
уровня выпускаются уже на вновь размещаемые акции и позволяют
акционерному обществу аккумулировать новые капиталы. Поскольку АДР
выпускаются в долларах, на их цену оказывает влияние и валютный курс.
Существуют также глобальные депозитарные расписки
— ГДР. Их отличие от АДР состоит в том, что они размещаются за
пределами страны компании-эмитента на рынках двух и более стран.
|