|
|
ВЕРОФАРМ: ФИНАНСОВЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА 2009 Г. ПО МСФО: 4K09 ПОДСЛАСТИЛ ПИЛЮЛЮ
Финансовые результаты за 4К09 превзошли скептические
ожидания. Сегодня Верофарм (VRPH) обнародовал финансовые
результаты за 2009 г. по МСФО, которые преподнесли приятный
сюрприз как нам, так и рынку, на прогнозы которого негативно повлияли
недавно опубликованные компанией слабые финансовые результаты за
9М09. Выручка Верофарма за 4К09 составила $39.6 млн, EBITDA –
$13.8 млн, а чистая прибыль – $12.4 млн – все это свидетельствует о
значительном улучшении по сравнению с показателями 3К09. Отметим, что в 3К09 компания испытывала
проблемы с ликвидностью, которые спровоцировали дефицит
ингредиентов для лекарств, сокращение производства, снижение
выручки и рентабельности. В 4К09 валовая маржа Верофарма
восстановилась до уровня 67.8% с 60.7% в 3К09; общие, коммерческие
и административные расходы компании значительно сократились –
с 39% за 9М09 до 34% от выручки, а рентабельность по EBITDA
улучшилась с 23.8% в 3К09 до почти 35%. Таким образом, благодаря
высоким показателям рентабельности в 4К09 Верофарм улучшил
финансовые результаты за весь 2009 г. Суммарный долг компании на
конец 2009 г. составил $33 млн, что предполагает вполне комфортный
уровень долговой нагрузки - коэффициент чистый долг/EBITDA в 0.7.
Завтра менеджмент Верофарма проведет телефонную конференцию, в
ходе которой, как мы ожидаем, компания раскроет показатели
операционной деятельности за прошлый год, а также озвучит свои
планы на будущее.
Мы подтверждаем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ. На данный
момент мы оставляем без изменений нашу модель оценки Верофарма,
следовательно, подтверждаем нашу прогнозную цену акций Верофарма
на уровне $47 на конец 2010 г. и рекомендацию ПОКУПАТЬ. В
настоящее время по прогнозу EV/EBITDA на 2010 г. Верофарм
котируется с дисконтом примерно 50% к сопоставимым
фармацевтическим компаниям развивающихся рынков.
|
