|
ММК Сильная отчетность за 4К09 и 2009 г. по МСФО (КИТ ФИНАНС)
Результаты существенно превзошли ожидания рынка. Вчера
Магнитогорский меткомбинат (ММК) опубликовал финансовую отчетность по
МСФО за 4К09 и 2009 г. Стоит отметить, что результаты значительно
превысили как наш прогноз, так и ожидания рынка. Компания в 4К09 по
сравнению с 3К09 увеличила выручку на 19% до $1 674 млн, EBITDA выросла в
2.2 раза и достигла $670 млн, а рентабельность EBITDA оказалась на уровне
40%, что стало лучшим результатом среди тех сталелитейных компаний,
которые отчитались за 4К09. Такой результат стал возможен благодаря
переоценке активов ($175 млн) вследствие покупки Белона. Скорректированная
EBITDA составила $526 млн, рентабельность – 31%. Чистая прибыль ММК
увеличилась в 2.9 раза до $219 млн. Таким образом, выручка ММК в 2009 г.
составила $5 081 млн, скорректированная EBITDA – $1 141 млн, а чистая
прибыль – $219 млн. Сильные результаты благодаря стальному сегменту. Рост выручки ММК
в 4К09 в основном был обусловлен консолидацией угольной компании «Белон».
Вместе с тем сильные показатели прибыльности стали следствием хорошей
работы стального сегмента, рентабельность EBITDA которого в 4К09 составила
46%. В целом по году рентабельность EBITDA стального сегмента достигла
25%. Денежные затраты ММК на производство слябов в 4К09 составили $250 за
тонну (например, у Evraz Group – $268 за тонну во 2П09). В 1К10 ММК ожидает
роста денежных затрат до $280 за тонну. Что касается Белона, то показатели
компании в 4К09 несколько разочаровали: EBITDA составила $8 млн,
рентабельность EBITDA – 9%. В ходе телефонной конференции представитель
ММК пояснил, что столь низкие показатели Белона связаны с тем, что за
предыдущие три квартала у компании отсутствовали плановые инвестиции по
поддержанию текущего производства (в основном ремонты). Все это пришлось
осуществлять в 4К09. В ММК заверили, что с 1К10 аналогичных разовых затрат
быть не должно. В настоящее время Белон обеспечивает около 50%
потребностей ММК в коксующемся угле. Долговая нагрузка по-прежнему не вызывает опасений. На наш взгляд,
в настоящее время ММК не имеет рисков, связанных с высокой долговой
нагрузкой. Общий долг компании по состоянию на конец 2009 г. составил
$2 074 млн. При этом краткосрочная задолженность оказалась на уровне
$808 млн. Отношение чистого долга к EBITDA на конец прошлого года
составило 1.5. Кроме того, компания предприняла определенные меры,
направленные на снижение краткосрочной задолженности и удешевление
кредитного портфеля. В итоге ставка по кредитам и займам ММК снизилась
с 7.9% до 5.7% на конец 2009 г. Мы рекомендуем ДЕРЖАТЬ бумаги ММК. В настоящее время мы
рекомендуем ДЕРЖАТЬ акции ММК с целевой ценой $1.1. В то же время мы
полагаем, что в краткосрочной перспективе рынок может позитивно
отреагировать на сильную отчетность компании за 4К09 и 2009 г.
|