|
Компании малой капитализации.Косвенное влияние регулирования
ВЛИЯНИЕ НАЛОГОВЫХ И ТАРИФНЫХ СТАВОК НА СЕКТОР
Возможное изменение тарифов и налогообложения компаний малой капитализации в целом
относится к секторам, о которых уже шла речь выше. Не были освещены только такие сегменты,
как производство цемента, обрабатывающая промышленность и строительство. В настоящее
время цементная отрасль, где представлены такие компании, как Сибирский цемент, Искитимцемент и Горнозаводсцемент, страдает от повышения тарифов на газ и электроэнергию (на долю каждого из этих тарифов приходится до 35% расходов на производство цемента). Кроме
того, падение спроса и цен на цемент негативно сказывается на рентабельности компаний.
Российские производители электроэнергетического оборудования (Силовые машины и Красный котельщик) должны получить выгоду за счет крупных заказов, которые ожидаются в ближайшие годы. По нашим оценкам, в период между 2010 и 2015 годом будет введено в строй
более 30 ГВт новых мощностей и в рамках этой программы будет вложено не менее $60
млрд. инвестиций. Конечно, реализация этой огромной инвестиционной программы будет
невозможна без соответствующего повышения тарифов на электроэнергию. То же относится к
капиталовложениям РЖД, которые также зависят от повышения транспортных тарифов. Реализация этих планов приведет к повышению спроса на железнодорожные вагоны и локомотивы, которые выпускают Тверской и Коломенский вагоностроительные заводы.
Любое повышение тарифов естественными монополистами (Газпромом и РЖД) будет способствовать увеличению капиталовложений в инфраструктуру, в том числе в строительство
трубопроводов, газовых платформ, железнодорожных путей, мостов, тоннелей и дорог. От
этого в первую очередь должны выиграть такие компании, как Ленгазспецстрой, Транссигналстрой и Бамтоннельстрой.
Уралэлектромедь, Гайский ГОК и Учалинский ГОК, которые являются предприятиями Уральской горно9металлургической компании (УГМК), могут пострадать в случае повышения экспортных пошлин на медь и введения НДПИ для горнодобывающих компаний.
ВОЗМОЖНЫЕ ИЗМЕНЕНИЯ
К сегменту малой капитализации относятся компании из секторов, о которых шла речь выше,
поэтому довольно сложно выявить изменения, которые касались бы всего сегмента в целом.
Изменение тарифов или налогообложения не касается напрямую обрабатывающей промышленности, производства цемента и строительства, однако эти сектора очень чувствительны к
изменению регулирования для естественных монополий и в электроэнергетике.
ЛУЧШИЕ АКЦИИ
█ Силовые машины. Это ведущий российский производитель электрогенерирующего оборудования, на продукцию которого приходится 80% совокупных установленных мощностей в
России и СНГ. Растущий портфель заказов компании и успешная реализация новым руководством программы преобразований (сокращение издержек, введение эффективных механизмов ценообразования) обеспечивают Силовым машинам хорошие условия для выполнения большого количества заказов на новое генерирующее оборудование в ближайшие годы.
█ Ленгазспецстрой и Выксунский ТЗ. Эти компании позволяют сделать наилучшую ставку
на рост капиталовложений Газпрома. Они представили отличные результаты за 2009 год и
1К10 по РСФО, которые оказались значительно лучше наших ожиданий и, как мы полагаем, лучше ожиданий рынка. В то время как Ленгазспецстрой почти на 100% зависит от капиталовложений Газпрома, у Выксунского ТЗ на долю поставок Газпрому приходится не бо9
лее 25% от общего объема производства труб. Тем не менее поставки труб большого диаметра для трубопровода Северный поток способствовали росту финансовых и операционных показателей компании.
|