|
|
Долговые бумаги. Побочные жертвы
Внешний долг: в осаде
ОСНОВНЫЕ СОБЫТИЯ
Усиление опасений держателей еврооблигаций, приступы паники, связанные с испанскими
банками, а также формирование пакетов помощи “проблемным” членам ЕС вызвало смятение на мировых биржах и привело к падению активности на рынках Европы, Ближнего Востока и Азии. Новые размещения прекратились, а торги уже выпущенными бумагами в лучшем
случае происходят спорадически. Хотя рынки настроены не так мрачно, как в конце 2008 года, прогнозы отнюдь не оптимистичны.
СТРАТЕГИЯ
Мы не видим серьезных рисков, связанных с финансированием, для компаний, и суверенные
бумаги, вероятно, удержат свои позиции на фоне высоких цен на нефть и другие сырьевые
товары. Тем не менее ситуация на рынках облигаций определяется поведением участников
электронных торгов, а также новостями относительно долговых проблем Испании и Греции.
Как только ситуация на юге Европы стабилизируется, рынки Европы, Ближнего Востока и Африки, вероятно, будут по заслугам вознаграждены за осмотрительность и стабильность.
ЛУЧШИЕ ОБЛИГАЦИИ
█ ГазпромZ37. Самый длинный и самый доходный инструмент на кривой Газпрома – удобное позиционирование в ожидании еще большего сокращения спредов.
█ АЛРОСАZ14. У еврооблигаций компании по9прежнему самый широкий спред в сегменте
российских квазисуверенных заемщиков.
█ РСХБZ14Z1. Мы по9прежнему предпочитаем высококачественные эталонные выпуски,
ожидая дальнейшего сужения спредов в корпоративном секторе развивающихся рынков.
█ РЖДZ17. Мы полагаем, что доходность этих облигаций опустится ниже кривой Транснефти
после стабилизации рынка и включения РЖД917 в индекс JPM EMBIG Diversified с 31 марта.
█ ЕвроХимZ12 и НМПZ12. Данный защитный актив будет интересен инвесторам, придерживающимся менее “агрессивной” стратегии, но со ставкой на потенциал роста.
Рублевый долг: попытка устоять
ОСНОВНЫЕ СОБЫТИЯ
Рынок рублевых облигаций в мае отступал, что было обусловлено глобальной нестабильностью, длинными выходными в начале месяца и усилением волатильности на валютном рынке.
Впрочем, эти опасения отчасти были нивелированы благодаря большому объему ликвидности,
и потому снижение было умеренным. Самым важным результатом последних событий стало
полное прекращение новых размещений, тогда как продажи были относительно невелики.
СТРАТЕГИЯ
Мы ожидаем, что ситуация на рынке нормализуется и размещение рублевых облигаций возобновится, чему должны способствовать низкая инфляция и очередной этап снижения процентных ставок.
ЛУЧШИЕ ОБЛИГАЦИИ
Наши предпочтения в секторе остаются прежними.
█ ЕвразZ1. Один из самых длинных рублевых корпоративных выпусков, хорошее позиционирование для ставки на снижение локальных процентных ставок.
█ НЛМК БОZ1. Облигации с инвестиционным рейтингом в середине кривой, подходят для
включения в консервативные портфели.
█ МагнитZ2. Облигации второго эшелона с хорошим кредитным качеством и относительно
высокой доходностью. Недостаток – отсутствие рейтингов.
█ БашнефтьZ3. Крупный недавно размещенный выпуск. Кредитное качество эмитента неоднозначно, но доходность будет привлекать спекулятивный интерес.
█ АИЖКZ7Z11. Бумаги оценены с привлекательной премией к ОФЗ в среднем и длинном
участке кривой.
█ РосбанкZ10. Недавно размещенный выпуск банка, принадлежащего Societe Generale, попрежнему оценен с чрезмерной премией.
█ МДМ БОZ1. Облигации размещены недавно, обладают потенциалом сужения спреда в
среднем участке кривой.
█ Московская область – 9. Поддержка из федерального бюджета и ожидаемое снижение
предложения качественных субфедеральных облигаций создают потенциал сужения спредов.
|
